ROCE | Afkast af den investerede kapital
Afkast af aktiver, eller ROA, er på markedet karakteriseret som afkastet af aktiverne, fordi det repræsenterer en virksomheds evne til at generere overskud fra de aktiver, den ejer.
Hvad er ROCE – Afkast af den investerede kapital?
Afkast af den investerede kapital, eller ROCE, er især nyttigt, når man sammenligner resultaterne af virksomheder i kapitalintensive sektorer som f.eks. forsyningsvirksomheder og telekommunikation, men det er også en effektiv målestok for andre sektorer som f.eks. abonnementsbranchen.
Dette skyldes, at i modsætning til afkast af egenkapitalen (ROE), som kun analyserer rentabiliteten i forhold til en virksomheds sædvanlige egenkapital, tager afkast af den investerede kapital også højde for gæld og andre forpligtelser. Dette giver en bedre indikation af de finansielle resultater for virksomheder med betydelig gæld.
For en virksomhed er ROCE-præstationer over flere år også en vigtig KPI. Generelt har investorer en tendens til at foretrække virksomheder med stabile og stigende tal for afkast af den investerede kapital frem for virksomheder, hvis afkast af den investerede kapital er svingende.
Hvordan beregner man ROCE?
Afkast af den investerede kapital er et finansielt mål for en virksomheds rentabilitet og effektiviteten af den anvendte kapital. Beregning af ROCE:
Formel for ROCE
“Egenkapital” er summen af egenkapital og gældskapital; den kan forenkles som (samlede aktiver – kortfristet gæld). I stedet for at anvende den investerede kapital på et bestemt tidspunkt beregner analytikere og investorer normalt ROCE på grundlag af “gennemsnitlig investeret kapital”, som er gennemsnittet af den investerede kapital i begyndelsen og slutningen af perioden.
Et eksempel på ROCE for at få en bedre forståelse
Afkast af den investerede kapital er en nyttig målestok til at sammenligne virksomheders rentabilitet baseret på den kapital, de anvender. For eksempel kan man tænke på to virksomheder, Gamma og Delta, som opererer i samme sektor, nemlig abonnementsbranchen.
Gamma har et EBIT på 5 mio. EUR for en omsætning på 100 mio. EUR i et givet år, mens Delta har et EBIT på 7,5 mio. EUR for en omsætning på 100 mio. EUR i samme år.
Når man ser på disse tal, kan det se ud til, at Delta burde være den bedste investering, da det har en EBIT-margin på 7,5 % sammenlignet med 5 % for Gamma.
Men før du træffer en investeringsbeslutning, skal du se på den kapital, som begge virksomheder anvender. Lad os antage, at Gamma har en samlet kapital på 25 millioner euro og Delta en samlet kapital på 50 millioner euro.
I dette tilfælde er Gammas ROCE 20 % højere end Deltas ROCE på 15 %, hvilket betyder, at Gamma udnytter sin kapital bedre end Delta.
Grundlæggende elementer i definitionen af ROCE
Jo højere procentdel af denne indikator for en virksomhed, jo bedre for dens aktionærer, fordi en høj ROCE betyder, at virksomheden anvender sin kapital mere effektivt. Derfor er analysen af dette forhold for forskellige virksomheder en måde, hvorpå investorer kan sammenligne virksomheder og derefter beslutte, i hvilken virksomhed de ønsker at investere deres ressourcer.
Det er også en god måde at evaluere en virksomhed på at analysere denne indikators resultater gennem årene for at forstå dens udsving over tid. Ideelt set bør dette forhold forblive stabilt eller vokse i løbet af årene.
Det er dog altid vigtigt at huske, at “afkast af den investerede kapital” aldrig bør analyseres isoleret, men derimod hele økonomien (makroøkonomi, segment, konkurrenter, væksttendenser, udviklingen i afkast af aktiver, nettoformue, overskud, blandt andet) i den pågældende virksomhed.
Konklusion: ROCE er en vigtig sammenligningsmetrik for investeringer i virksomheder i samme sektor
Afkast af den investerede kapital er en indikator, der siger meget om virksomheder, især dem, der opererer i samme sektor. Afkast af den investerede kapital viser, hvor meget driftsindtægter der genereres for hver euro investeret kapital.
En højere forrentning af den investerede kapital er altid mere fordelagtig, da det indikerer, at der genereres mere overskud pr. euro af den investerede kapital. Som med enhver anden finansiel ligning er det imidlertid ikke nok kun at beregne en virksomheds ROCE. Andre rentabilitetskvotienter, såsom afkast af aktiver, ROI og afkast af egenkapital, bør anvendes sammen med ROCE for at afgøre, om en virksomhed sandsynligvis er en god investering eller ej.
